上个世纪90年代，日本进入中度老龄化，2005年进入超老龄化社会，老龄化快速推进中，日本医药股表现如何呢？

武田制药这15年时间股价涨了193%，年化收益率7%；

参天制药涨了226%，年化收益率是9%；

日本卫材涨了176%，年化收益接近7%

久光制药涨了326%，年化收益10%；

1、2HFY24内销收入同增11%，外销收入同增38%，内外销收入全面复苏。

而这15年时间，日经指数跌去59%，年化跌幅5%，

老龄化期间，医药股相较于市场确实产生了超额收益，但这个收益率并没有很惊艳，

医药股能有超额收益，是因为老龄化背景下，医疗卫生费用占GDP比率持续提升，但医疗费用的增速也确实不高，90年代，日本老龄化增速是3.5%，但因为政府控费，医疗卫生费用增速只有2.3%。

能实现超额收益的企业，大多还来自于药械出海，以武田制药为例，发展到现在，武田制药日本地区的收入只占到10%，换句话说，如果这些企业没能出海，收益会大打折扣。

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